近期焦炭期貨價(jià)格反彈較為明顯，焦炭1605合約從年前低點(diǎn)的600元/噸反彈至如今的770元/噸，反彈幅度超過(guò)25%。從現貨市場(chǎng)來(lái)看，焦炭?jì)r(jià)格跟隨產(chǎn)業(yè)鏈中的螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格上漲，在3月初提價(jià)30元/噸的基礎上，現貨市場(chǎng)再度提出上調20—30元/噸的意向。當前煉焦煤供給不足以及焦化廠(chǎng)虧損延續限制了焦化廠(chǎng)開(kāi)工率的上升，而鋼廠(chǎng)在利潤驅使下，高爐開(kāi)工率不斷上升，對焦炭的需求也不斷增加，使得焦炭上漲行情將更為堅實(shí)。

　　煉焦煤的供給受限，國內外焦煤價(jià)格普漲

　　春節之后，山西地區煉焦煤價(jià)格上漲態(tài)勢較為穩健，在前期上漲10—20元/噸的基礎上，山西主流煤炭企業(yè)近期對部分礦點(diǎn)煤種將再度上調報價(jià)。我們認為，供給恢復不足是造成煉焦煤價(jià)格不斷上漲的主要原因。按照規定，從4月1日起，煤礦法定節假日以及周末均不能生產(chǎn)，全年生產(chǎn)日從336天降到276天，煤炭生產(chǎn)日期減少對煤炭供給產(chǎn)生了明顯的抑制作用。

　　與此同時(shí)，從河北地區來(lái)看，迫于貸款和回款壓力，雖然現貨上漲動(dòng)力稍弱于山西煤礦，但現貨依然保持良好的上行態(tài)勢，加之焦化廠(chǎng)的煉焦煤庫存低位，出貨比較順暢。從國外煉焦煤來(lái)看，進(jìn)口煉焦煤二季度日澳長(cháng)協(xié)價(jià)落地，一線(xiàn)焦煤澳洲離岸價(jià)為84美元/噸，較一季度上調3美元/噸，為連續多年以來(lái)單邊下跌后的首次上調，顯示國際煉焦煤市場(chǎng)已經(jīng)有企穩上漲的現象?？傊?，國內外煉焦煤價(jià)格普漲，焦化廠(chǎng)生產(chǎn)成本推高，為焦炭?jì)r(jià)格提供了較強的成本支撐。

　　焦炭庫存位于低位，焦化廠(chǎng)虧損并未改觀(guān)

　　從焦炭庫存來(lái)看，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存依然維持較低水平。一方面，從中轉港口焦炭庫存來(lái)看，天津港最新一期焦炭庫存為125萬(wàn)噸，而2015年同期為195萬(wàn)噸，同比下降35.8%。與2015年年后焦炭庫存迅速恢復不同的是，今年年后焦炭庫存一直維持在120萬(wàn)—130萬(wàn)噸水平，庫存積累極為緩慢。另一方面，從鋼廠(chǎng)焦炭庫存來(lái)看，當前華東地區鋼廠(chǎng)焦炭平均可用天數為11.9天，相比去年同期的16.7天大幅下滑。

　　當前，雖然鋼廠(chǎng)對焦炭的需求上升，但焦化廠(chǎng)的開(kāi)工率卻受到利潤限制，提升緩慢。年產(chǎn)100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化廠(chǎng)開(kāi)工率為71%，200萬(wàn)噸以上的焦化廠(chǎng)開(kāi)工率為76%，2015年同期分別為69%和81%，大型焦化廠(chǎng)開(kāi)工率遠低于去年同期水平。焦炭近期價(jià)格雖然有所上漲，但煉焦煤的漲價(jià)損耗了對其利潤的修復，所以焦化廠(chǎng)虧損并未改觀(guān)，復產(chǎn)意愿也受到了限制。

　　鋼廠(chǎng)利潤逐漸好轉，高爐開(kāi)工率持續恢復

　　就鋼廠(chǎng)而言，2015年12月以來(lái)，鋼材價(jià)格大幅上行，華東地區建筑螺紋鋼價(jià)格上漲超過(guò)500元/噸，鋼廠(chǎng)利潤恢復顯著(zhù)，樣本鋼廠(chǎng)利潤達到100—200元/噸，部分鋼廠(chǎng)利潤超過(guò)300元/噸。

　　鋼廠(chǎng)利潤逐漸好轉帶來(lái)高爐開(kāi)工率的回升，相比于年前高爐開(kāi)工率的低點(diǎn)，當前高爐開(kāi)工率回升超過(guò)3%，4、5月仍有高爐重開(kāi)的信息出現。按照全國開(kāi)工率2015年均值為85%，當前高爐開(kāi)工仍有提升空間，鋼廠(chǎng)對焦炭的需求也將進(jìn)一步提高。因此，在需求的支撐下，焦炭?jì)r(jià)格上漲將更為堅實(shí)。

　　整體來(lái)看，煉焦煤價(jià)格上漲提高了焦炭生產(chǎn)成本，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率不足限制了焦炭產(chǎn)量恢復，鋼廠(chǎng)利潤持續回升提高了對焦炭的需求，所以焦炭仍有上行空間，建議多單可繼續持有。